马达铁芯提供增量，EGR龙头发掘第二逻辑。公司积极布局马达铁芯业务，深耕EGR近20载，垂直整合精密零部件协同业务发展。受益于新能源汽车发展和EGR行业政策落地，2022年公司实现营业收入11亿元，归母净利润0.76亿元；毛利率18.92%，净利率6.28%。
双电机提速马达铁芯放量，问界、小米增量客户支撑成长。马达铁芯市场方兴未艾，双电机+国产替代带来马达铁芯市场放量逻辑，我们预计到2026年中国马达铁芯市场规模达到85.84亿元，2022-2026年四年年复合增长率达到14.85%，其中纯电马达铁芯70.91亿元，插电混动马达铁芯14.93亿元。公司下游客户拓展积极，主要通过联合汽车电子向终端车企供货，其马达铁芯终端客户包括问界、小米、蔚来、理想等新能源主流车企。
EGR政策落地+技术应用，公司沉淀龙头优势。“国六”于2023年7月1日全面落地，EGR为主流应用路线；混动车型采用EGR进一步提高压缩比，减少爆震敲缸现象和节省油耗。我们预测2026年国内EGR市场空间120.30亿元，2022-2026年四年年复合增长率达到15.09%。公司作为EGR行业龙头，实现EGR全系列产品矩阵覆盖，与江铃汽车、康明斯、全柴动力等车企与Tier1供应商形成深度合作。
投资建议：马达铁芯业务下游客户持续拓展，放量打开市场空间，EGR公司龙头地位配合政策落地。我们预计公司2023-2025年实现营业收入17/25/32亿元，归母净利润1.40/2.20/3.20亿元。对应PE分别为29.86/18.98/13.02倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新能源汽车产销量不及预期风险、客户拓展进度不及预期风险、马达铁芯国产替代速率不及预期风险。
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